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4月迎来双击时机:保费+利率+利润驱动保险股

2019-09-22 08:40:20 分类:保险知识    

  

  ※ 投资要点:

  1)保险股或将迎来双击机会:利率改善提升估值,nbv和投资收益率改善提升业绩。在负债端,保费与NBV同比增速处于上升通道,预计1季度新华健康险新单保费增速超预期,平安和国寿NBV超预期。在资产端,经济数据与预期改善,目前10年期国债收益率快速升至3.27%,预计3月社融增速环比回升,PPI与CPI同比增速反弹,将成为长端利率向上的支撑。股市上涨带来投资收益大幅改善,1季报利润有望高增长、净资产较年初有望大幅增厚。估值提升有较大空间,首推新华保险、中国平安(601318)。2)券商方面,政策进一步放松,再融资政策或松绑+股指期货有望恢复正常交易。业绩持续提升,比如海通月度利润同比+100%以上,东吴证券(601555)自营强,【中国银河(601881)、股吧】经纪业务弹性大。两市成交额再创新高,融资融券余额不断攀升,自营环境持续向好,券商业绩向好的趋势能逐月体现。首推海通证券(600837)、中信证券(600030),关注高弹性+低估值东吴证券。3)多元金融方面,信托与租赁业务规模均在增长,信托政策值得期待,军工投资可为【中航资本(600705)、股吧】(600705)贡献业绩增量,首推中航资本、江苏租赁。

  ※ 证券:行业政策+业绩(1季报高增长)有望持续超预期,继续推荐龙头券商。

  1)监管层酝酿修改再融资政策,将利好投行业务强的头部券商。2)彭博社报道称,中国计划放松对股指期货的限制,计划包括:恢复股指期货的正常交易;向外国投资者开放现有的股指期货。一方面能够提升市场活跃度,利好券商经纪业务;另一方面,提供足够的对冲工具,有利于长线资金入市(社保、银行理财等)。3)市场环境持续向好,券商业绩向好趋势预计将逐月体现。4月首周,两市日均成交金额再创新高,达到10045亿元,环比提升34%。19年至今两市日均成交金额6122亿元,YOY+66%。两融余额9452亿元,较18年底上升1895亿元。3月深市新增开户数299万,环比+109%。4)科创板稳步推进,龙头券商项目储备优势明显。截至4月7日,科创板待审企业50家,其中已受理41家,已问询9家。按保荐机构划分,中信证券(7家)、中信建投(6家)、中金公司(5家)名列前茅。5)政策+业绩驱动券商股。资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押纾困+集中度提升+股票市场回升+高Beta。我们预计19年证券行业净利润为951亿元,YOY+43%,行业平均估值2.35xPB,大型券商估值在1.4-2.1xPB之间,行业历史估值的中位数为2.5xPB。

  ※ 保险:利率预期好转,负债端持续优化,1季报预计大幅超预期,三重利好驱动保险股迎来双击机会。

  1)新单保费与NBV增长持续优化。在2季度NBVmargin高基数情况下,NBV增量主要由新单保费增长带来,预计代理人规模环比回升以及保障型产品产能逐步提升(近年来的产品转型使代理人适应并熟悉销售保障型产品,保险公司相关培训体系也日臻成熟),同时2季度各公司上市新产品或新的产品推动方案刺激销售,有望带来新单保费增长持续改善。预计1季度新华健康险新单保费增速超预期,平安和国寿NBV超预期。2)利率预期改善,保险股估值或将向上提升。截至4月4日,10年期国债收益率为3.27%,较上周大幅上升20bps,预计3月社融增速环比回升,PPI与CPI同比增速反弹,或将成为长端利率向上的支撑。若降准,期限利差将扩大,亦利好寿险股。3)2019年1季报大概率超预期,进一步催化保险股估值提升。主要受益于权益市场上涨,我们预计2019年1季度保险公司净利润同比高增长,净资产较年初大幅增厚,2019年1-2月保险行业净资产已较年初增长7.7%。4)截至4月4日,平安、国寿、太保、新华的2019年PEV分别为1.21、0.92、0.81、0.90倍,PAAV(反映了利率预期)分别为1.05、1.13、0.91、0.90,估值向上提升空间较大。5)2019年预计财险公司盈利大幅改善,投资收益大幅好转+手续费率下降带来费用、税收双重下降+非车险保持较快增长,龙头公司规模优势、机构业务优势凸显,预计保费和利润进一步向龙头公司集中。

  ※ 重点公司推荐:

  券商板块:海通证券、中信证券、华泰证券(601688)、国泰君安;保险板块:新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。多元金融:中航资本、江苏租赁、复星国际。

  风险提示:市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期;长期利率下降超预期。

  证券研究报告《非银:4月迎来双击时机:保费+利率+利润驱动保险股;政策+业绩驱动券商股》

  对外发布时间:2019年04月07日

  报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

  本报告分析师

  夏昌盛 SAC执业证书编号:S1110518110003

  罗钻辉 SAC执业证书编号:S1110518060005

  

  本文首发于微信公众号:天风研究。文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。

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